美国例外论终结引发美元抛售潮：高盛建议调整外汇对冲策略应对贬值风

发布时间：2025/04/12 丨 文章来源：富拓平台 丨 浏览次数：

美国例外论消退背景

近年来，美国所宣扬的“例外论”影响力逐渐降低。全球经济版图持续变动，美国经济衰退的风险在上升。高盛的两位分析师Karen和Lexi在最新报告中明确指出，这一趋势明显。自2025年初起，全球经济格局已发生改变，美国的经济优势不再突出。其经济地位正面临挑战。过去使美国在全球化经济中独占鳌头的“例外论”传说，正逐渐被现实所颠覆。

在全球化的浪潮中，各国经济普遍呈上升趋势，与美国的差距在逐渐减小。美国特有的优势观念正慢慢减弱，这不是偶然，而是全球经济力量趋向平衡的必然结果。以一些新兴经济体为例，它们在某些方面已能与美抗衡，对美国长期保持的经济领导地位构成了挑战。

外汇对冲策略转变

高盛的报告指出，外汇风险对冲策略正经历重大变化。自2025年初至今，采用对冲手段规避美股市场外汇风险的日资投资者，其年化收益比未采取对冲措施的投资者高出11.6个百分点。但值得注意的是，若是对冲欧洲股市的外汇风险，投资美股的投资者回报则会降低22.9个百分点。鉴于当前情况，高先生提出，外国投资者，特别是那些持有日元和欧元的人，在投资美股时需增强外汇风险的管理比重。同时，美国投资者则可以适当减少对非美股票的外汇风险控制，甚至可以研究直接投资非美元资产的可能性。

人们对美国经济前景的忧虑逐渐增多，这从策略的调整中可以看出。投资者们开始重新考虑他们的资产布局。他们正对汇率避险策略进行修改，以应对美国经济可能遭遇的困难。这样的做法是为了确保投资回报的稳定，防止因美国经济的不确定性而蒙受损失。

美元需求减少趋势

高盛分析认为，如果美国投资者加大非美元货币的投资规模，或者外国投资者提升美股汇率避险的占比，这两种情形均可能减少对美元的需求。若外汇策略如前所述发生改变，更多投资者偏好持有非美元资产，那么在交易中美元的需求量将相应减少。德银指出，自4月2日关税实施以来，欧元对美元的走势变得更加坚挺。这一现象进而影响了投资者对美元的信心，使其有所下降。

全球经济正在趋向均衡发展，海外投资的收益预期有所上升。近期，美元及美国股市的联动下跌现象愈发常见，且下跌时间有所延长。在4月3日，标普500指数和欧元对美元汇率均录得自2000年以来的最大降幅。这些迹象表明美元可能持续走低，市场对美元的需求或许将进一步降低。

抛售风险与市场警告

华尔街报道指出外汇，瑞银的研究发现，外资在美国股市中运用汇率避险的比例只有20%，这表明多数美国资本尚未采取避险措施。市场情绪一旦波动，美元或许会遭遇大量抛售。瑞银提醒，大约14万亿美元的美国资产尚未进行对冲，存在风险。若外资投资减少5%，则可能引发7000亿美元的美元抛售。

如此巨大的抛售潮一旦形成，对美元汇率的影响将非常显著。美元在全球金融市场中占据着至关重要的地位，大规模抛售美元不仅可能对美国的经济和金融稳定造成影响，还可能扰乱全球金融市场的正常秩序，进而引发一连串的连锁反应。

美元地位挑战与变化

高盛虽持观点，即便市场压力显著，美元凭借其在全球金融体系中的核心地位，仍有望维持强势。然而，全球经济正逐渐走向平衡富拓，美国独有的地位有所削弱，美元可能面临结构性的疲软。德意志银行策略师Tim Baker在4日的报告中提到，欧元正逐渐成为美元的有力竞争者。

储备管理者正致力于使投资组合更加多样化，旨在降低对美元的依赖。自2020年第一季度起，他们增加了对加元、日元和澳元的投资，投资额增幅达40%至50%。这种调整表明美元在国际储备货币中的地位正面临挑战。

欧元未来潜力与影响

国际货币基金组织的数据表明，2010年代，欧元在全球外汇储备中的占比超过了四分之一。然而，欧元区债务危机和负利率的影响下，这一比例迅速下降，近十年间已降至大约五分之一。若欧元恢复至之前的水平，预计将有超过6000亿欧元的资金流入。

这将显著提高欧元在全球货币体系中的地位，同时也会对美元的领导地位造成更大的影响，从而重新安排全球货币的格局。这对于全球投资者而言，无疑会提供更多样化的投资选项和机会。

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